宝马背书 四维图新能讲好无人驾驶的新故事吗?

编辑:admin

  四维图新(行情002405,诊股)作为A股纯正自动驾驶概念,股价年初至今(截止2月18日)暴涨44%。2月12日,公告与宝马关于自动驾驶地图的合作,当天就是一个涨停,风风光光迎接情人节。

宝马背书 四维图新能讲好无人驾驶的新故事吗?

  看着今天集自动驾驶,车载芯片,高精度地图等概念于一身的四维图新,很难想象其几年前甫一上市,就跌入了诺基亚供应商全盘覆灭的万人坑。

  如今,再度行驶入正轨的四维图新,关于地图生意又讲出了新的故事。我们应该如何看待,是否值得入手呢?

  01 诺基亚生态覆灭的死局

  2010年IPO时,四维图新是GPS手机地图和车载导航地图供应商,既是诺基亚在中国的重要合作伙伴,也是丰田本田等一众日系车的车载导航系统供应商。大客户傍身风光无限,前5名大客户占总营收接近70%。

宝马背书 四维图新能讲好无人驾驶的新故事吗?

  然而好景不长,2012年苹果降维打击诺基亚塞班生态,后者可以说是突然死亡,手机出货量直接崩溃(那一年多从高点下来跌去了50%)。四维图新的“新增长点”迅速衰退,说没就没了。

宝马背书 四维图新能讲好无人驾驶的新故事吗?

  屋漏偏逢连阴雨,2012年的钓鱼岛事件重挫日系车在中国销量,四维图新作为车载导航地图供应商,车载导航初装业务也受到牵连。

宝马背书 四维图新能讲好无人驾驶的新故事吗?

  收入大幅下降,叠加未来的不确定,让四维图新上市之初的百倍估值站不住脚。投行分析师纷纷下调预期,估值和业绩的戴维斯双杀将股价从高点直接拉低75%。

  四维图新2012年利润跳水:

四维图新2012年现金流断崖下跌:

  四维图新2012年现金流断崖下跌:

四维图新股价从前期高点21.87元,一直跌到2012年最低4.71元:

  四维图新股价从前期高点21.87元,一直跌到2012年最低4.71元:

(点击可看大图)

  02 车载导航引领“重生”

  甫一上市就遭遇了生态巨变,一般公司可能已经崩盘,四维图新却挺过来了。

  TMT公司的特点是轻资产高增长,2012年处于人生低谷的四维图新,资产负债表是这样的:总资产28亿,其中现金接近19亿,没有有息负债,也没有大量固定资产和资本开支,估值也仅为40多亿市值。

  设身处地的站在2012年的谷底去思考,像四维图新这样一家TMT公司:

  (1)拥有健康的资产负债表,以及大不如前但稳定的现金流。

  (2)地图已经产生了垄断(一共就14个牌照),叠加前期大量数据累积打造的护城河。而且,在这个过程中四维图新的研发投入始终没有停止。

对四维图新来说,反转的号角由搭建在“基础设施”上加速增长的爆款产品吹响。

  对四维图新来说,反转的号角由搭建在“基础设施”上加速增长的爆款产品吹响。

  虽然面向诺基亚的手机地图业务彻底崩盘,但车载导航业务随着高端车渗透率的提升,稳步增长。与此同时,其车联网业务和智慧城市业务,也随着互联网造车势力的崛起,还有政府智慧城市概念的渗透率提升,贡献了另外一半营收的增长。

(点击可看大图)

  在经历2011年到2013年的调整之后,四维图新的营收终于重拾涨势。借中小创牛市东风开启一波大涨行情,股价从底部启动到2015牛市最高点,接近10倍涨幅。

  我们再次审视四维图新的产品线(盈利能力从低到高依次排开),可以发现其被抛弃到被认同的逻辑:

  传统产品线车载导航业务触底反弹,替代诺基亚手机地图业务成为基本盘;

  智慧城市和车联网的新产品线,是持续拉动增长的发动机,快速拉高营收和现金流的天花板;

  2016年推出的自动驾驶高精度地图业务,以及并购的车载芯片业务,构成新风口和产线储备。

标签: